Couverture ou cyclique? Un débat éternel sur le statut de Bitcoin voit une nouvelle tournure

Couverture ou cyclique? Un débat éternel sur le statut de Bitcoin voit une nouvelle tournure

Pc crypto monnaie

L’un des récits les plus durables liés à la crypto-monnaie tourne autour de la recherche de la définition de la crypto en tant que classe d’actifs. Le Bitcoin (BTC) est-il plus une monnaie numérique ou de l’or numérique? Ses propriétés uniques justifient-elles de le considérer comme quelque chose de complètement distinct des catégories établies d’instruments financiers? Un rapport récemment publié par les stratèges de JPMorgan Chase a déclenché une nouvelle série de débats de ce type.

Les conclusions que le rapport présente sont en contradiction avec le trope «Bitcoin comme valeur refuge», qui est devenu un peu de sagesse ces derniers temps. Les auteurs affirment que la crypto-monnaie d’origine n’est en fait pas une si grande couverture dans une situation où les marchés subissent de graves tensions et que l’expansion de la propriété de détail l’a rendue plus similaire à un actif cyclique qui monte et descend avec le marché boursier.

Il est raisonnable de discuter de l’argument des analystes de JPMorgan avec des commentateurs férus de finance pour évaluer sa force, ainsi que pour peser sur ce que les développements récents sur les marchés de la cryptographie peuvent dire au grand public sur la nature des actifs numériques en tant que classe.

Un autre type de haie

Un bon actif de couverture doit être résistant aux forces qui peuvent diminuer la valeur de la plupart des autres actifs dans le portefeuille d’un investisseur. Le cas des stratèges de JPMorgan contre la capacité de couverture de BTC semble fortement s’appuyer sur les observations de l’année dernière, lorsque les marchés cryptographiques et traditionnels ont chuté en mars à cause de la peur du COVID-19, pour commencer à grimper à leurs records respectifs peu de temps après.

L’argument présenté dans le rapport regorge également d’hypothèses. Il suppose une définition très particulière d’un actif de couverture qui ne prend en compte qu’un nombre limité de risques contre lesquels il se protège. En outre, cela implique que les crypto-monnaies se comportent plus ou moins uniformément dans diverses conditions de marché.

Brock Pierce, président de la Fondation Bitcoin, a noté à Crypto qu’en tant qu’actif à maturité, le comportement de Bitcoin ne suit pas nécessairement un modèle rigide dans toutes les situations: «Je suis d’accord avec eux, dans un sens, qu’il ne s’agit pas d’un ‘actif de couverture’ parce qu’il est devenu ce qu’il peut être. Il a ajouté:

«Parfois, c’était une excellente protection contre l’inflation dans de nombreux pays du monde. Parfois, là où il y a un “ risk-on ” général ou un “ risk-off ” sur les marchés – marchés boursiers et marchés obligataires – nous constatons que Bitcoin peut suivre cela – car il a tendance à être l’actif le plus “ liquide ” pour Beaucoup de gens.”

Amber Ghaddar, fondatrice du marché des capitaux décentralisé AllianceBlock, qui avait précédemment occupé des postes de direction chez JPMorgan, a commenté à Crypto qu ‘“ en tant qu’actif de couverture pur et sur des délais intra-mensuels et intra-trimestriels plus courts, Bitcoin a été une mauvaise couverture du marché aigu. stress par rapport à l’USD, au CHF et au JPY. » Par conséquent, elle est d’accord avec l’évaluation de JPMorgan: «Cela est dû au fait que Bitcoin n’a pas la base courte qui parraine la force de l’USD pendant les chocs du marché.»

Cependant, a ajouté Ghaddar, cela n’est pas synonyme de BTC incapable de servir de couverture à des événements tels qu’une hausse déstabilisante de l’inflation ou un choc politique. Pour elle, Bitcoin est mieux décrit comme:

«Un investissement à forte volatilité et à haut rendement qui est motivé par ses caractéristiques idiosyncratiques et offre une diversification du portefeuille plutôt qu’un simple outil de couverture dans un portefeuille.»

Un autre point à noter est qu’au milieu de l’effondrement du marché induit par la pandémie du cygne noir en mars 2020, presque tous les actifs liquides étaient fortement corrélés à leur déclin simultané. Cela ne signifie donc pas nécessairement que Bitcoin et les actions doivent démontrer une relation similaire à tous les niveaux, par exemple entre le S&P 500 et le prix de BTC.

Seamus Donoghue, vice-président des ventes et du développement commercial chez le fournisseur d’infrastructures d’actifs numériques Metaco, a déclaré à Crypto qu’à la suite d’événements de liquidité aigus, tels que le krach boursier de mars 2020, les corrélations pour tous les actifs tendent à 100%, et toutes sortes. des actifs sont vendus pour augmenter la liquidité. En outre, il s’est demandé comment le rapport ne considère que certains risques mais pas d’autres:

«Les auteurs semblent confondre la couverture des événements de liquidité aigus, qui consiste toujours à transférer tous les actifs vers la trésorerie, et la couverture des risques tels que la mauvaise gestion monétaire et budgétaire. Il est important de faire la distinction entre les impacts de liquidité à court terme sur les actifs des attributs fondamentaux et les propriétés des actifs durables comme l’or et le Bitcoin. »

Konstantin Richter, PDG et fondateur de la société blockchain Blockdaemon, a déclaré à Crypto qu’en dehors du choc largement exogène de la pandémie au printemps 2020, il n’y a pas vraiment eu de conditions contradictoires dans l’économie qui testeraient vraiment la crypto contre d’autres actifs en tant que réserve de couverture de valeur. Richter est convaincu qu’une fois qu’un tel test sera appliqué, les actifs numériques surclasseront toute concurrence.

Toujours pas cyclique?

Quant à savoir si Bitcoin en vient à ressembler aux actions discrétionnaires qui se portent bien lorsque l’économie globale est en plein essor, ceux qui ont partagé leurs réflexions avec Crypto sont restés largement sceptiques. Ghaddar n’est pas d’accord sur le fait que «l’adoption au détail augmente sa corrélation avec les actifs cycliques». En fait, elle pense que cela fonctionne dans le sens inverse: «La plupart des investisseurs particuliers préfèrent HODL (acheter et conserver) le Bitcoin. Il n’en va pas de même pour le nouvel argent institutionnel et spéculatif qui a récemment été versé dans Bitcoin. »

Ghaddar a également noté que les corrélations observées par les auteurs du rapport pourraient être simplement un artefact d’un outil de mesure qu’ils ont utilisé. En appliquant le coefficient de corrélation de Spearman au lieu du coefficient de Pearson largement utilisé, l’équipe de Ghaddar n’a pas observé les prix des actifs cryptographiques variant de manière significative avec d’autres classes d’actifs.

Certains ont même remis en question la motivation de JPMorgan à parvenir aux conclusions exposées dans le rapport lors du déploiement de la pièce JPM. Louisa Murray, vice-présidente et responsable des ventes de la plateforme bancaire Railsbank, a commenté:

«On peut supposer que c’est là où se trouvent leurs intérêts. Si nous rejetons Bitcoin comme un actif cyclique, nous oublions le principe fondamental de la raison pour laquelle il existe Bitcoin – à savoir, en tant que système de paiement électronique alternatif aux institutions financières qui agissent en tant que tiers «de confiance» dans les transactions financières. Cependant, ce sont ces tiers qui ajoutent des coûts supplémentaires à toute transaction financière traditionnelle, que Bitcoin tente de résoudre. “

Caractéristiques distinctives des actifs cryptographiques

À la fin de la journée, que reste-t-il en termes de propriétés de la crypto en tant que classe d’actifs? Pierce pense qu’il y a encore beaucoup de fluidité dans le statut de Bitcoin en tant qu’instrument financier, comme il l’a commenté: «Ce que nous avons appris sur la nature de Bitcoin en tant qu’actif au cours de l’année dernière est: ce que c’est, ce qu’il peut être, et comment il sera en mesure d’affecter les portefeuilles des gens et les décisions d’investissement évoluent à un rythme rapide.

Il existe également des caractéristiques uniques que l’on peut identifier en toute confiance. Les principaux avantages de Bitcoin sont un règlement plus rapide et une exposition mondiale plus large par rapport à tout actif du marché financier traditionnel. En fin de compte, les crypto-monnaies ont désormais la possibilité de développer des caractéristiques clés – telles que les moyens de paiement – et pas seulement comme moyen d’investissement. À long terme, cela peut les démêler des actifs financiers traditionnels.

De plus, Murray prévoit que la cryptographie deviendra plus réglementée et accessible, ce qui réduirait la volatilité du marché. Avec les jeunes générations investissant leur argent différemment, Murray s’attend à voir «de nouveaux modèles cycliques se produire à l’avenir, peut-être avec les marchés suivant la crypto, et non l’inverse».

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