Les traders professionnels ont besoin d’une mer cryptographique mondiale, pas de centaines de lacs

Les traders professionnels ont besoin d’une mer cryptographique mondiale, pas de centaines de lacs

Milliardaire crypto monnaie

L’annonce de l’introduction en bourse de Coinbase a été saluée comme «une étape importante pour l’industrie de la cryptographie» par Fortune Magazine. Semblable à l’annonce de l’introduction en bourse de Netscape qui signalait la légitimité d’Internet, l’offre publique imminente de Coinbase signale au grand public que le trading de crypto-monnaie est légitime, légal et sécurisé aux yeux de la Securities and Exchange Commission. Et maintenant, les investisseurs ont la possibilité de détenir des actions sur la plus grande plateforme de trading crypto aux États-Unis.

En conséquence, beaucoup considèrent un investissement dans Coinbase comme un investissement dans l’avenir du crypto trading. Il s’agit de l’échange cryptographique américain le plus volumineux, avec trois fois le volume de son prochain concurrent américain le plus proche. Le plus grand de tout aux États-Unis doit être le leader mondial. Sauf que ce n’est pas le cas. Et la sagesse conventionnelle et les réalités actuelles du marché sont très éloignées.

Afin de comprendre les nuances du marché des plateformes de trading crypto, il faut comprendre certains faits importants.

Ce sont des implications importantes qui façonnent la maturité actuelle du marché et les problèmes auxquels les traders de crypto institutionnels sont confrontés aujourd’hui. Il n’existe pas de bourse unique permettant aux traders d’accéder aux marchés commerciaux mondiaux, à la découverte des prix transfrontaliers, aux meilleurs prix mondiaux, à la liquidité mondiale ou aux marchés commerciaux décentralisés.

Le marché du crypto trading est encore très fragmenté sans acteur dominant

Ensemble, les cinq principaux échanges cryptographiques ne représentent que 41% du volume total des échanges mondiaux. Coinbase, la plus grande bourse des États-Unis, ne génère que 2,1% du volume mondial. La bourse classée numéro un aux États-Unis ne se classe qu’au 19e rang mondial. Sur le marché mondial, il n’ya pas d’acteur dominant comme nous nous attendions à le voir sur un marché plus mature.

Selon les données ci-dessus, la part de la Bourse de New York dans le commerce des actions mondiales est plus de 12 fois plus élevée que celle de Coinbase, et les deux principales bourses américaines représentent plus de 50% du volume des échanges quotidiens mondiaux, tandis que les deux principales bourses cryptographiques américaines ne représentent que 3% du volume des échanges mondiaux.

Comparé aux actions traditionnelles, le marché de la cryptographie est également très fragmenté. Les deux premières bourses représentent 51% du volume de négociation quotidien, tandis que les trois principales bourses de cryptographie ne représentent que 27% du volume de négociation quotidien.

Il n’existe pas de marché commercial mondial unifié

Le marché du crypto trading en est encore à ses balbutiements. Sur la base de mes conversations avec des traders institutionnels et des traders professionnels indépendants, j’ai appris que les institutions réclament toujours des capacités de niveau institutionnel qui ne sont pas encore disponibles sur une seule plate-forme, telles que:

  • Découverte des prix mondiaux – par exemple, les prix des marchés mondiaux normalisés pour la monnaie locale.
  • Global Best Bid and Offer – carnet de commandes global, normalisé pour les taux de change et les frais en devise locale.
  • Accès à la liquidité mondiale – accès à la liquidité mondiale, pas seulement à celle d’une bourse.

Chaque bourse est son propre «lac» commercial sans «canal» les reliant. Aux États-Unis, un trader ne peut négocier qu’avec 2,1% des utilisateurs mondiaux, avec un carnet d’ordres complètement séparé et distinct des autres marchés commerciaux américains – par exemple, Coinbase et Kraken.

Le volume des échanges mondiaux, la liquidité et la découverte des prix ne sont disponibles que pour ceux qui sont capables de gérer plusieurs comptes sur plusieurs bourses dans plusieurs pays et continents. C’est un défi de taille qui engage des ressources juridiques et techniques.

De toute évidence, les traders bénéficieraient d’un seul carnet d’ordres mondial normalisé dans une monnaie unique pour découvrir les meilleurs prix mondiaux ainsi que la liquidité nécessaire pour exécuter des transactions de gros blocs. L’industrie a cruellement besoin de l’équivalent cryptographique de la meilleure offre et offre nationale des titres traditionnels.

Les échanges centralisés ne sont qu’une partie de l’image commerciale

Binance et Coinbase sont des échanges centralisés qui correspondent aux ordres des acheteurs avec les ordres des vendeurs, exécutant des transactions et réglant des comptes. Les actifs cryptographiques des clients sont conservés par un échange, et les utilisateurs ne négocient qu’avec d’autres utilisateurs sur le même échange. Même dans leur ensemble, les échanges centralisés ne capturent pas l’intégralité du volume de négociation d’actifs numériques.

En effet, les échanges décentralisés sont à la hausse, permettant des transactions peer-to-peer (ou swaps), dans lesquelles les actifs sont échangés directement entre les traders, généralement sans Know Your Customer. À un moment donné en 2020, le volume des transactions d’Uniswap a dépassé celui de Coinbase. Il est possible que les DEX gagnent un pied d’égalité avec les CEX, de sorte que l’on ne peut pas avoir une image complète du marché du crypto trading sans prendre en compte les DEX.

Les CEX qui découvrent comment incorporer la découverte de prix DEX et la liquidité dans leur négociation auront un avantage important.

Les échanges décentralisés se développent mais manquent d’infrastructure à l’échelle

Les échanges décentralisés génèrent environ 15% du volume total des échanges cryptographiques (sur la base des données CoinMarketCap du 16 février 2021). Le trading DEX a connu une croissance rapide, le volume de trading d’Uniswap dépassant celui de Coinbase en 2020 – un exploit réalisé avec seulement 20 employés. Aujourd’hui, Vénus évolue aux côtés de Binance, qui domine le marché en volume de négociation sur 24 heures au moment de la rédaction.

Les traders professionnels peuvent valoriser les DEX pour la sécurité des transactions portefeuille à portefeuille ou peer-to-peer. Cependant, il y a deux problèmes. Premièrement, sans contrepartie KYC, les traders institutionnels ne peuvent pas négocier sur les DEX. Deuxièmement, la technologie de la chaîne publique prenant en charge les DEX est plus lente et plus coûteuse que le trading en bourse.

Les investisseurs institutionnels auront besoin de DEX plus rapides, avec des frais moins élevés et des procédures KYC robustes. Un DEX doit être construit sur une blockchain plus rapide et moins chère afin d’attirer les traders institutionnels.

Il n’y a pas de véritables échanges centralisés – seulement des courtiers

Les questions sont encore plus confuses, les échanges cryptographiques d’aujourd’hui ressemblent plus à des courtiers régionaux qu’à de véritables échanges mondiaux. Par exemple, comparez et comparez le trading Apple (AAPL) sur E-Trade et le trading Bitcoin (BTC) sur Coinbase.

Un commerçant professionnel aux États-Unis qui cherche à négocier du BTC n’accède qu’à une petite partie du marché mondial via Coinbase. La découverte des prix et la liquidité se font uniquement par le carnet de commandes BTC / USD de Coinbase. Plus de 97% de l’offre, de la demande, de la découverte de prix et de la liquidité dans le monde ne sont accessibles que via des centaines d’autres bourses.

Pour résumer, vendre Apple sur E-Trade par rapport à la vente de Bitcoin sur Coinbase:

  • E-Trade passe des commandes sur le Nasdaq, qui capte près de 100% des transactions au comptant AAPL.
  • Coinbase passe des commandes sur son propre carnet de commandes, qui capture 2,1% de toutes les transactions mondiales.

Il n’y a pas de marché commercial crypto véritablement mondial, mais plutôt des centaines de marchés locaux plus petits. Imaginez AAPL vendant sur plus de 300 bourses différentes, chacune avec ses propres acheteurs et vendeurs. C’est l’état actuel du marché mondial de la cryptographie.

Les problèmes avec ceci sont doubles. Premièrement, le trading sur un CEX supprime de nombreux avantages des actifs décentralisés. Deuxièmement, le trading crypto est séparé en centaines de «lacs» commerciaux distincts – chacun avec sa propre offre et demande fiat / crypto locale.

La décentralisation garantit qu’aucune entité ne peut contrôler entièrement une crypto-monnaie. Les utilisateurs cèdent un contrôle important lors du dépôt dans des bourses centralisées qui gèrent les privilèges d’inscription de jetons, la garde, l’appariement et l’exécution des ordres et les services de courtage.

Ce pouvoir centralisé présente des risques de sécurité et de conformité, ce qui a conduit à des critiques du marché. En fait, les traders d’Asie-Pacifique ont lancé plusieurs campagnes de retrait de coins pour montrer leur résistance au trading CEX. La jeune génération est opposée au pouvoir centralisé et ose le défier, comme en témoigne la récente guerre des ventes à découvert aux États-Unis.

Les échanges centralisés sont également limités dans leur accès au marché mondial et sont sévèrement limités. Pourquoi? Les bourses, telles que Coinbase et Gemini, acceptent les utilisateurs de régions limitées (États-Unis uniquement) avec des paires de devises fiduciaires limitées (le dollar américain uniquement) contrairement à E-Trade, qui ouvre les portes à ses traders à une multitude d’échanges, d’actions. , des fonds négociés en bourse et plus encore. En revanche, les CEX ferment les portes à tous les autres, limitant considérablement la découverte des prix et la liquidité, ce qui conduit à des spreads plus élevés, des taux de remplissage inférieurs, un glissement plus élevé et, généralement, des marchés inefficaces. Le concept de meilleure offre et offre n’existe pas encore dans le monde de la cryptographie, car le BBO sur Coinbase n’est pas le même que celui de Gemini, Binance ou Huobi.

Les commerçants professionnels sont mal desservis

Du point de vue des traders professionnels, la maturité du marché et les capacités de négociation mondiales requises ne sont pas encore disponibles. La segmentation du marché du trading de crypto-monnaie en est à ses débuts et les besoins des traders professionnels sont loin d’être satisfaits car: (1) ils ne peuvent pas accéder efficacement à un marché mondial; (2) ils ne peuvent pas accéder aux meilleurs prix sur un marché mondial et ils ne peuvent pas accéder à des liquidités de qualité institutionnelle.

En outre, le trading DEX n’est pas encore viable pour les traders institutionnels en raison du manque de KYC lors de l’intégration. Pourtant, le trader Uniswap moyen est beaucoup plus actif. Les utilisateurs d’Uniswap sont totalement intégrés, ouverts et transparents, et ses 300 000 utilisateurs négocient plus que celui de Coinbase, qui prétend avoir 35 millions d’utilisateurs. Par conséquent, tout un marché de baleines se négocie en dehors des échanges centralisés, renversant complètement la perception erronée du marché selon laquelle les utilisateurs d’Uniswap et de DEX sont principalement des investisseurs de détail.

Il n’existe aucun marché commercial offrant une véritable couverture mondiale, et les commerçants de détail et institutionnels ne peuvent pas accéder à un marché véritablement mondial. Et il n’existe pas de marché commercial offrant un trading DEX de qualité institutionnelle.

La numérisation des actifs stimulera la croissance

Le consensus de l’industrie est que la numérisation continue des actifs est inévitable. Bitcoin et Ether (ETH) sont des jetons natifs de la blockchain qui constituent le principal volume de négociation du marché actuel du trading de crypto-monnaie. Pourtant, la capitalisation boursière de la crypto-monnaie est inférieure à la moitié de celle d’Apple.

Le marché boursier est presque négligeable par rapport au marché des actifs numérisés inexploité. Bien que l’opportunité soit grande, il est également trop tôt pour prédire le résultat.

De nombreuses bourses exposent les commerçants à des risques de conformité

Certaines des principales bourses mondiales permettent de négocier un grand nombre de jetons controversés. Les réglementations anti-blanchiment de nombreuses bourses ne sont pas suffisamment solides. Bien que prétendant avoir des licences dans certains pays, il est difficile d’imaginer la conformité légitime de l’offre de négociation de produits dérivés à des utilisateurs du monde entier en utilisant une licence d’échange dans un seul pays. Ces risques de conformité posent un sérieux défi pour la stabilité de la position de certaines bourses, et il n’y a pas si longtemps, le paysage du marché des produits dérivés a changé rapidement après que BitMEX a été mis en examen, entraînant une perte d’utilisateurs et une baisse du volume des transactions.

L’innovation dans les technologies d’échange de niveau institutionnel n’est pas encore largement disponible. Les classements en volume racontent l’histoire d’aujourd’hui. L’histoire de demain sera racontée par les marchés boursiers qui offrent une véritable découverte globale des prix des meilleures offres et des meilleures offres, un accès institutionnel aux prix et à la liquidité DEX, et la capacité d’exécuter des stratégies de négociation mondiales sur une seule plateforme.

Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations en matière d’investissement. Chaque mouvement d’investissement et de négociation comporte des risques, et les lecteurs doivent mener leurs propres recherches lorsqu’ils prennent une décision.

Les opinions, pensées et opinions exprimées ici sont la seule de l’auteur et ne reflètent ni ne représentent nécessairement les vues et opinions de Crypto.

Haohan Xu est PDG d’Apifiny, un réseau mondial de transfert de liquidité et de valeur financière. Avant Apifiny, Haohan était un investisseur actif sur les marchés d’actions et un trader sur les marchés d’actifs numériques. Haohan est titulaire d’un baccalauréat ès sciences en recherche opérationnelle avec une mineure en informatique de l’Université de Columbia.