Où, Oh Où est passée la volatilité du Bitcoin? Partie 2

Où, Oh Où est passée la volatilité du Bitcoin? Partie 2

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En même temps que la volatilité et la volatilité implicite à court terme ont été éliminées du marché, les options à plus longue échéance (environ six mois jusqu’à l’échéance) sont toujours plus proches de leur volatilité moyenne historique dans la fourchette de 70%. Cette inclinaison de la structure des termes de volatilité implicite suggère l’une des deux choses: les investisseurs s’attendent à ce que cette période de faible volatilité soit transitoire et qu’un catalyseur dans les deux prochains mois fasse de nouveau basculer les marchés, ou peut-être que les vendeurs d’options ne sont tout simplement pas disposés à faire un pari à plus long terme, et en tant que tel, ne fournissent aucune offre dans ces options à plus long terme. Le résultat est une raideur dans la structure des termes qui pourrait présenter une opportunité pour le trader averti de la volatilité.

La volatilité implicite est un atout intéressant pour le commerce. La plupart des investisseurs individuels qui utilisent des options dans le cadre de leur stratégie d’investissement le font à des fins de spéculation ou de protection. Ils pourraient même utiliser des stratégies de génération de revenus en vendant des options contre leurs avoirs. Ils ont tendance à se concentrer sur les prix: quel niveau pensent-ils que cet actif peut atteindre avant l’expiration? Où seraient-ils prêts à le vendre ou à l’acheter? Bien que les nuances de la volatilité et de la tarification des options ne soient pas évidentes pour tout le monde, chaque transaction effectuée par un trader prend implicitement position sur la volatilité implicite.

De l’autre côté des métiers des investisseurs individuels se trouvent les teneurs de marchés d’options. Ces joueurs ne pensent presque qu’à la volatilité implicite. L’objectif d’un market maker est de maintenir sa position nette aussi plate que possible tout en collectant un spread bid / ask sur chaque transaction. La probabilité que le flux d’ordres soit équilibré à chaque levée et expiration d’options est essentiellement nulle, ils utilisent donc des courbes de volatilité implicites et une structure de termes pour relier les prix des options les uns aux autres, en gardant leurs risques équilibrés même si leur position devient un méli-mélo de positions longues et courtes. appelle et met à toutes les différentes grèves et expirations. Les teneurs de marché des options préfèrent que tous leurs risques soient équilibrés, mais lorsque le flux de commandes des clients est concentré dans une direction, ce n’est parfois tout simplement pas possible.

Le résultat de ce flux d’ordres déséquilibré, avec des investisseurs vendant volontiers des options à court terme tout en étant hésitant à vendre des options à plus long terme, a conduit à une extrême inclinaison dans la structure des termes de volatilité implicite des options Bitcoin (BTC). Au moment d’écrire ces lignes, selon le service d’analyse de données Skew, l’implication dans les prix des options (comme illustré par la volatilité implicite à terme, qui est la volatilité calculée entre deux expirations spécifiques) montre que la volatilité devrait atteindre 30% au cours de la semaine prochaine, la la dernière semaine de juillet verra une volatilité de 50%, le mois d’août 60% et le mois de septembre 70%.

Peut-être que le marché a raison et sait très bien quand se terminera l’environnement actuel de faible volatilité. Mais plus probablement, le flux des commandes est à un tel déséquilibre entre les expirations que les teneurs de marché ont tordu la structure des termes à des niveaux qui présentent des opportunités d’espérance positives.

Si les traders voulaient exprimer l’opinion que le cycle actuel de faible volatilité renforcé par la vente d’options à court terme se poursuivrait, ils feraient bien de vendre les deux appels et de déclencher diverses grèves avec des dates d’expiration dans six à huit semaines, juste après la point d’inflexion où les volatilités implicites commencent vraiment à baisser.

Si l’environnement actuel se poursuit, ils verront probablement des gains non seulement en collectant la décroissance de la prime d’option, mais également en raison des volatilités implicites «réduisant» la surface de la structure du terme. S’ils voulaient ou devaient le faire à des fins de marge, ils pouvaient également couvrir une partie du risque d’un événement inattendu en achetant quelques options à échéances beaucoup plus longues et quelques contrats à échéances bon marché et à court terme.

Personne ne peut prédire exactement quand le prochain événement de marché à forte volatilité se produira, mais ce n’est probablement pas demain. Cela est plus susceptible de se produire au cours du mois prochain, et encore plus probable que cela – au cours des deux prochains mois.

Il est très raisonnable que la structure des termes de volatilité soit en pente ascendante, mais l’inclinaison actuelle de cette pente implique un délai spécifique pour la réémergence d’une volatilité accrue à venir début août. Il est tout à fait probable que cette implication soit valorisée sur le marché des options Bitcoin non pas parce que c’est la prévision réelle, mais parce qu’il y a beaucoup d’investisseurs prêts à vendre des options de deux semaines, alors qu’il y en a peu prêts à vendre des options d’un mois et de deux mois .

Si un trader a l’appétit pour ce risque et estime qu’il n’y a pas de raison spécifique pour que la volatilité réalisée double dans les prochaines semaines, il pourrait théoriquement se faire payer une prime élevée pour la vente de ces options.

Il s’agit de la deuxième partie d’une série en deux parties sur la volatilité du Bitcoin – lisez la première partie sur la hausse et la baisse de la volatilité du BTC ici.

Cet article ne contient ni conseils ni recommandations d’investissement. Chaque mouvement d’investissement et de négociation comporte des risques, les lecteurs effectuent leurs propres recherches lorsqu’ils prennent une décision.

Les vues, pensées et opinions exprimées ici sont celles des seuls auteurs et ne reflètent pas ou ne représentent pas nécessairement les vues et opinions de Crypto.

Cet article a été co-écrit par Chad Steinglass et Kristin Boggiano.

Chad Steinglass est le responsable commercial de CrossTower, un opérateur de change. Il possède plus de 15 ans d’expérience dans le négoce d’actions, d’indices et de dérivés de crédit. Il était teneur de marché d’options chez Susquehanna et Morgan Stanley et négociant en chef pour une division de Guggenheim. Il a également été gestionnaire de portefeuille d’arbitrage de la structure du capital chez Jefferies. Il est expert en dynamique de marché, en microstructure de marché et en systèmes automatisés de création de marché et de négociation.

Kristin Boggiano est président et co-fondateur de CrossTower, un opérateur d’échange. Kristin est une experte en produits structurés, en réglementation et en actifs numériques qui possède plus de 20 ans d’expérience en tant qu’avocate en négociation et réglementation et plus de neuf ans en négociation et en réglementation d’actifs numériques. Avant de fonder CrossTower, Boggiano était juriste en chef d’AlphaPoint, directrice générale d’une plateforme de trading algorithmique chez Guggenheim et conseillère spéciale chez Schulte Roth, où elle a fondé la division des produits structurés et dérivés et dirigé le groupe de réglementation de Dodd Frank. Kristin est également la fondatrice de Digital Asset Legal Alliance et de Women in Derivatives. Elle a obtenu son diplôme en droit et son MBA à la Northeastern University et son B.A. du Sarah Lawrence College.

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