Voici comment gagner correctement une option Bitcoin de trading à rendement de taille DeFi

Voici comment gagner correctement une option Bitcoin de trading à rendement de taille DeFi

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J’ai récemment eu vent d’un article intéressant de Crypto expliquant comment les investisseurs pouvaient gagner 41% APY sur leur Bitcoin sans le convertir en renBTC ou WBTC.

Dans l’article, l’auteur a présenté un cas détaillé de la génération de rendement sur les avoirs Bitcoin (BTC) en investissant dans les marchés d’options au lieu des applications de finance décentralisée (DeFi).

Bien que nous soyons partisans de cette stratégie exacte, certaines des explications présentées dans l’article sont plus déroutantes qu’utiles, je veux donc ajouter un peu de clarté à la meilleure façon d’exécuter cette stratégie.

Comment fonctionnent les appels couverts?

Dans l’article, l’auteur décrit une stratégie d’achat couverte comme consistant à «détenir simultanément BTC et vendre la taille équivalente en options d’achat».

Lorsque vous vendez les appels contre votre BTC long, vous recevez la prime d’appel, qui est le prix que l’acheteur paie pour l’option d’achat de BTC au prix d’exercice spécifié dans le contrat d’option d’achat. Les rendements d’une stratégie d’achat couvert dépendent donc de la prime que vous pouvez générer.

Les primes d’options sont des choses difficiles à comprendre et il convient de mentionner que Myron Scholes et Robert Merton ont remporté un prix Nobel en 1997 pour avoir trouvé un moyen fiable de les évaluer. Mais généralement, la prime augmente lorsque la durée du contrat est plus longue, lorsque la différence entre le prix actuel et le prix d’exercice est plus petite et lorsque la volatilité de BTC est plus élevée.

Relation entre la prime d’appel et la durée du contrat et la différence entre le prix d’aujourd’hui et la grève. Source: Ryan Anderson
Relation entre la prime d’appel et la durée du contrat et la différence entre le prix d’aujourd’hui et la grève. Source: Ryan Anderson

Comme indiqué ci-dessus, les stratégies d’appel couvertes les plus lucratives seront celles qui ont une durée de contrat supérieure à un an, des prix d’exercice égaux (ou inférieurs) au prix actuel et sont créées lorsque la volatilité du BTC est la plus élevée.

Au moment de la rédaction de cet article, une option d’achat qui expire en juin 2021 et est frappée à 10000 $ BTC offre une prime annualisée de 34,66%. C’est même après avoir considéré que la volatilité du BTC est plutôt faible ces jours-ci par rapport aux historiques.

Volatilité du BTC depuis le printemps 2019. Source: Skew.com

Volatilité du BTC depuis le printemps 2019. Source: Skew.com

Cependant, il est important de reconnaître les risques associés aux différentes stratégies d’appels couverts.

Un moyen simple de visualiser l’exposition que vous obtenez lorsque vous négociez des options consiste à examiner les profits et les pertes sur votre position par rapport à l’endroit où le prix BTC se termine le jour de l’expiration du contrat.

Graphiques P&L pour les positions acheteur et acheteur. Source: Investopedia

Graphiques P&L pour les positions acheteur et acheteur. Source: Investopedia

À titre de comparaison avec le fait d’être long sur une action, être long sur un call est différent parce que votre baisse est plafonnée. Vous ne perdez que la prime que vous avez payée pour l’appel, mais lorsque le prix de l’actif est supérieur à votre grève, vous en profitez.

Un appel couvert est une position effectuée en achetant un actif et en achetant une option d’achat sur cet actif, de sorte que le profit et la perte combinés ressemblent à ce qui suit.

Graphique P&L pour un appel couvert. Source: Investopedia

Graphique P&L pour un appel couvert. Source: Investopedia

L’exposition ressemble à une exposition d’actifs longue, avec une baisse non plafonnée, jusqu’au prix d’exercice de l’option.

Lorsque le prix de l’actif est supérieur au prix d’exercice à l’expiration, l’appel est exercé et vous vendez votre actif à l’acheteur.

Étant donné que l’investisseur a possédé l’actif tout le temps, il ne s’agit pas d’une perte en termes de profits et pertes, et donc l’exposition à la hausse est simplement plafonnée.

Le problème avec la proposition précédente

Voici où nous avons rencontré des problèmes avec le cadrage de l’article sur la façon de négocier des options. L’auteur suggère qu’en comparaison avec les rendements basés sur DeFi:

«En négociant des options BTC à Chicago Mercantile Exchange (CME), Deribit ou OKEx, un investisseur peut facilement atteindre des rendements de 40% ou plus.»

Mais lorsque nous avons examiné ci-dessus essentiellement le meilleur appel couvert, nous avons constaté que sa prime annualisée atteignait 34,66%. Alors, où est la différence?

L’auteur a basé le chiffre de 40% sur un contrat d’appel expirant à la fin de novembre 2020 avec une grève à 9500 $. Ce prix d’exercice est inférieur au prix actuel du BTC, qui est d’environ 10750 $ par BTC. D’après l’auteur:

«Comme mentionné précédemment, l’appel couvert pourrait présenter des pertes si le prix BTC à l’expiration est inférieur au niveau du seuil de la stratégie … Tout niveau inférieur à 8960 USD entraînera une perte, mais c’est 16,6% inférieur au prix actuel de 10750 USD du Bitcoin.»

C’est malheureusement une manière fondamentalement erronée de penser les appels couverts. Si un investisseur vend une option d’achat avec un prix d’exercice inférieur au prix actuel (ou au prix que l’investisseur s’attend à ce que l’actif détienne au jour de l’expiration), il doit être prêt à vendre votre actif à ce prix d’exercice inférieur.

En d’autres termes, si l’on détient 1 BTC aujourd’hui, lorsque le prix est de 10750 $, puis vend un appel contre lui à une expiration de 9000 $ aujourd’hui, la personne chanceuse de l’autre côté obtient de gagner 1750 $ gratuits en achetant le BTC au investisseur à 9 000 $.

L’auteur propose une autre série de grèves à considérer, cette fois à 8 000 $ et 9 000 $, mais la même erreur est commise lors de la description des profits et des pertes.

Dans l’article, l’auteur dit:

«Un rendement APY de 25% peut être obtenu en vendant des options d’achat de 0,5 BTC 8 000 $ et 0,5 BTC 9 000 $ en novembre. En réduisant les rendements attendus, on ne sera confronté qu’à des résultats négatifs inférieurs à 8 370 $ à l’expiration du 27 novembre, 22% en dessous du prix au comptant actuel. »

C’est encore une erreur. Accepter de vendre à 8000 $ lorsque BTC se négocie à 10750 $, à moins que vous ne pensiez vraiment que le prix à l’expiration sera inférieur à 8000 $ / BTC, est un résultat négatif!

D’après notre expérience, lorsqu’un investisseur entre dans une position d’achat couvert, nous pensons qu’il maximise son rendement attendu en laissant un peu de marge pour une performance à la hausse en BTC.

C’est pourquoi nous privilégions une vente environ 20% plus élevée que le prix actuel. La durée du contrat d’option est tout aussi importante.

Connaissez vos «options» lorsque vous négociez des options!

La négociation d’options sur une base moins que mensuelle introduit un risque supplémentaire en raison de la liquidité. En général, les contrats les plus liquides sont les échéances mensuelles, un schéma qui vaut aussi bien sur les marchés de la cryptographie que sur les marchés traditionnels, comme les actions, les matières premières et les devises.

L’auteur avait fixé son appel à expiration à la fin du mois de novembre, soit un contrat de deux mois. C’est correct du point de vue de la liquidité, mais cette durée ne maximise pas non plus la prime générée comme un contrat à très longue échéance ne minimiserait pas le risque lié à la durée du contrat comme le ferait un contrat d’un mois.

Options BTC OI par expiration. Source: Skew.com

Options BTC OI par expiration. Source: Skew.com

Pour cette raison, nous privilégions une stratégie qui consiste à négocier des options à un mois. Le principal avantage de la négociation mensuelle des appels couverts est que les investisseurs réinitialisent leur prix d’exercice tous les mois.

Vendre des appels 20% plus élevés que le prix actuel est une proposition plus difficile si l’on doit attendre deux mois ou plus pour réinitialiser, mais avec une réinitialisation tous les mois, les gains sont également plafonnés à 20% par mois.

Même la BTC, de loin la classe d’actifs la plus volatile, croît assez rarement de plus de 20% par mois. En revanche, 20% des variations de prix sur deux mois ou plus sont presque à prévoir.

Le trading d’options est difficile et exige sophistication et prévoyance de la part des investisseurs qui cherchent à en tirer profit. Alors que d’autres stratégies peuvent offrir des rendements globaux plus élevés au détriment de risques moins compris.

Comme c’est toujours le cas, les investisseurs doivent faire leurs propres recherches avant de prendre des décisions d’investissement.

Les opinions et opinions exprimées ici sont uniquement celles de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement les vues de Crypto. Chaque mouvement d’investissement et de négociation comporte des risques. Vous devez mener vos propres recherches lorsque vous prenez une décision.

Ryan Anderson est le chef de la négociation chez Wave Financial Group. Avant de rejoindre Wave Financial Group en 2019, Ryan était associé de recherche chez Bridgewater Securities et trader chez Goldman Sachs. Ryan a obtenu son BA de l’Université de Pennsylvanie. Wave fournit des fonds investissables via leurs diverses stratégies d’investissement appliquées aux actifs numériques et aux actifs réels symbolisés. Le groupe propose également des comptes gérés pour les HNWI et les family offices à la recherche d’une exposition sur mesure aux actifs numériques, des services de gestion de trésorerie sur mesure, ainsi que du capital-risque de démarrage et des conseils stratégiques à l’écosystème des actifs numériques.

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