L’Europe attend la mise en œuvre d’un cadre réglementaire pour les actifs cryptographiques

L’Europe attend la mise en œuvre d’un cadre réglementaire pour les actifs cryptographiques

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Le paysage mondial de la réglementation des crypto-actifs est varié et, même s’il devient de plus en plus complexe, de nombreux régulateurs choisissent toujours d’attendre de voir comment cet espace se développe et ce que d’autres feront. À l’heure actuelle, tous les regards sont tournés vers l’Union européenne et son approche sur mesure de la réglementation des actifs cryptographiques.

Dans le cadre d’un vaste paquet de financement numérique annoncé en septembre 2020, la Commission européenne, ou CE, a publié une proposition de réglementation intitulée Markets in Crypto-Assets, ou MiCA. La proposition fait actuellement son chemin dans le processus législatif et fait l’objet de débats intenses. Cette étape réglementaire importante a été accélérée par les inquiétudes suscitées par le paysage réglementaire national de plus en plus fragmenté pour les actifs cryptographiques au sein de l’UE.

L’autre élément déclencheur important de l’examen réglementaire a été la montée en puissance des coins stables. Les Stablecoins existent depuis quelques années – avec le premier stablecoin, Tether (USDT), datant de 2014 – mais ils ont reçu peu d’attention réglementaire jusqu’en juin 2019, lorsque le projet de Facebook Libra (qui a ensuite été rebaptisé Diem) a été annoncé. C’était un appel au réveil pour de nombreuses autorités, qui ont réalisé que les coins stables mondiales pouvaient rapidement atteindre une grande échelle en raison de forts effets de réseau, et que cela pourrait avoir des implications systémiques pour le secteur financier.

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Actifs cryptographiques sous MiCA

La CE est intervenue pour capturer et réglementer tous les actifs cryptographiques non couverts par les services financiers existants de l’UE et a proposé un régime sur mesure, complet et obligatoire pour les actifs cryptographiques dans le cadre de la MiCA. Le règlement s’appliquera directement dans toute l’UE, sans qu’il soit nécessaire de le transposer dans les législations nationales, et remplacera tous les cadres nationaux. Il vise à apporter une sécurité juridique à l’industrie et aux acteurs du marché, et à faciliter l’harmonisation juridique.

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MiCA établit un ensemble de principes directeurs uniformes pour les actifs cryptographiques qui sont déjà applicables plus généralement sur les marchés financiers, y compris la transparence et la divulgation, l’autorisation et la surveillance, un ensemble de mesures de fonctionnement, d’organisation et de gouvernance, la protection des consommateurs et la prévention des abus de marché.

MiCA fournit des définitions et des classifications indispensables des actifs cryptographiques. Il s’agit d’une évolution bienvenue qui peut aider à consolider des définitions et des taxonomies divergentes utilisées dans différentes juridictions européennes et par différents acteurs du marché. Pour capturer l’univers entier des actifs cryptographiques (à l’exception des actifs cryptographiques déjà couverts par la réglementation financière), un actif cryptographique est défini très largement sous MiCA comme une représentation numérique de la valeur ou des droits, qui peut être transférée et stockée électroniquement à l’aide de la technologie du grand livre distribué ou technologie similaire. Cela signifie que tout actif placé sur une blockchain pourrait potentiellement relever des exigences réglementaires MiCA, quelles que soient sa nature et sa fonction économique. Nous devons attendre la version finale du règlement pour voir si des exceptions à ce large champ d’application seront introduites dans le processus de négociation.

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Catégories d’actifs cryptographiques sous MiCA

MiCA identifie trois catégories réglementaires d’actifs cryptographiques:

  • Les jetons de monnaie électronique, qui sont utilisés comme moyen d’échange et visent à atteindre une valeur stable en se référant à la valeur d’une seule monnaie fiduciaire ayant cours légal, comme l’euro ou le dollar américain. Cela inclurait des coins stables telles que USD Coin (USDC) et un Diem indexé sur une seule devise (Libra 2.0).
  • Jetons référencés à des actifs qui prétendent maintenir une valeur stable en faisant référence à plusieurs devises fiduciaires ayant cours légal, à une ou plusieurs matières premières, à un ou plusieurs actifs cryptographiques ou à une combinaison de ces actifs. Cela inclurait la version initialement proposée, et actuellement non poursuivie, de Libra (Libra 1.0).
  • Enfin, la troisième catégorie d’actifs cryptographiques est un fourre-tout pour tous les autres actifs cryptographiques. Il couvrirait les jetons utilitaires et les coins stables algorithmiques, mais aussi éventuellement Bitcoin (BTC) et d’autres jetons similaires.

MiCA fournit un ensemble d’exigences réglementaires complètes pour les émetteurs, y compris différentes exigences en matière de licences et d’exploitation en fonction du type d’actifs cryptographiques impliqués. Les émetteurs de jetons référencés à des actifs et de jetons de monnaie électronique devront être autorisés et établis dans l’UE.

C’est certainement une bonne nouvelle pour les émetteurs déjà établis et opérant au sein de l’UE, mais cela crée une charge de conformité supplémentaire pour les émetteurs en dehors de l’UE. Les émetteurs de jetons référencés à des actifs seront soumis à certaines exigences en matière de capital, de gouvernance et de conduite des affaires, et les émetteurs de jetons de monnaie électronique devront également être agréés en tant qu’institution de crédit ou de monnaie électronique et devront en outre se conformer aux exigences opérationnelles de le régime juridique de la monnaie électronique. Les jetons de monnaie électronique devront être émis et échangés à leur valeur nominale, et les détenteurs devront se voir fournir une réclamation directe contre l’émetteur.

Les émetteurs seront tenus de produire un livre blanc présentant des informations importantes sur le projet, y compris ses principales caractéristiques, droits et obligations. Seuls certains projets et offres de faible valeur auront l’avantage d’être exemptés de cette exigence potentiellement coûteuse. Pour faire face aux risques liés aux projets de plus grande envergure (comme les coins stables mondiales), MiCA fournit un ensemble supplémentaire de règles plus strictes pour les jetons référencés à des actifs «importants» et les jetons de monnaie électronique. Pour ces jetons «significatifs», qui sont classés comme tels par l’Autorité bancaire européenne, ou l’ABE, sur la base des critères énumérés dans MiCA, il y aura des exigences de surveillance plus strictes en matière de capital, d’investisseurs et d’ABE qui couvrent la gouvernance, les conflits d’intérêts, avoirs de réserve, la garde et les obligations du livre blanc.

Fournisseurs de services de crypto-actifs

MiCA définit également un cadre juridique pour l’autorisation et les conditions de fonctionnement des fournisseurs de services de crypto-actifs, ou CASP. Tout CASP devra être une personne morale enregistrée dans l’UE et devra être autorisé pour fonctionner. Les exigences de conformité sont similaires à celles des règlements financiers et comprennent des garanties prudentielles, des exigences organisationnelles et des règles spécifiques sur la garde des fonds des clients.

La liste des services de crypto-actifs réglementés reflète également la réglementation financière et comprend la garde et l’administration d’actifs cryptographiques, l’exploitation d’une plate-forme de négociation, l’échange d’actifs cryptographiques contre de la monnaie fiduciaire et d’autres actifs cryptographiques, la réception, la transmission et l’exécution d’ordres, le placement des actifs cryptographiques et, enfin, fournir des conseils sur les actifs cryptographiques.

Conclusion

Comme pour toute proposition de réglementation, MiCA traverse tous les rouages ​​de la machine législative de l’UE. Nous espérons que ce processus aidera à affiner les dispositions de la MiCA, à éliminer les frictions, à résoudre les problèmes et à arriver à la réglementation la plus optimale qui réponde aux besoins et aux attentes de toutes les parties prenantes. Après l’entrée en vigueur de MiCA, il reste un délai de 18 mois dans l’application du règlement, sauf en ce qui concerne les jetons de monnaie électronique et les jetons référencés à des actifs, auxquels le règlement s’appliquera immédiatement.

MiCA servira de précédent pour que d’autres pays apprennent et suivent ou se distinguent pour un avantage concurrentiel. C’est un projet réglementaire ambitieux. Le calibrage d’un cadre réglementaire aussi complet pour régir l’innovation en développement rapide nécessite une approche méticuleuse – suffisamment normative pour assurer la sécurité juridique mais suffisamment flexible pour permettre les développements futurs.

Cela nécessite également un équilibre minutieux entre quatre objectifs principaux autour desquels MiCA a été conçue: la sécurité juridique, le soutien à l’innovation, la protection des consommateurs et des investisseurs et l’intégrité du marché. Les erreurs auront des implications à l’échelle de l’UE et seront difficiles à inverser, mais y remédier sera un succès à l’échelle de l’UE et une énorme opportunité pour la région.

Les opinions, pensées et opinions exprimées ici sont la seule de l’auteur et ne reflètent ni ne représentent nécessairement les vues et opinions de Crypto.

Cet article est à des fins d’information générale et n’est pas destiné à être et ne doit pas être considéré comme un avis juridique.

Agata Ferreira est professeur assistant à l’Université de technologie de Varsovie et professeur invité dans plusieurs autres institutions académiques. Elle a étudié le droit dans quatre juridictions différentes, dans des systèmes de common law et de droit civil. Agata a pratiqué le droit dans le secteur financier britannique pendant plus d’une décennie dans un cabinet d’avocats de premier plan et dans une banque d’investissement. Elle est membre d’un panel d’experts à l’Observatoire et Forum de la Blockchain de l’UE et membre d’un conseil consultatif pour la Blockchain pour l’Europe.

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