L’évolution des échanges cryptographiques – Quelle est la prochaine étape pour l’industrie

L’évolution des échanges cryptographiques – Quelle est la prochaine étape pour l’industrie

Uny crypto

Depuis ce qui a commencé comme une «expérience technologique» avec Bitcoin (BTC) il y a plus de dix ans, l’industrie des actifs cryptographiques est devenue un moteur important de changement sur les marchés financiers mondiaux. Les échanges de crypto-monnaie ont commencé comme un moyen de permettre aux passionnés de crypto d’échanger des coins numériques en dehors du système financier traditionnel sur une base décentralisée et largement autonome.

Il est probable que, combinés à la reconnaissance réglementaire et au développement des infrastructures du marché numérique, à l’acceptation des pratiques essentielles de lutte contre le blanchiment d’argent, à l’investissement dans les systèmes de protection de la sécurité et à la reconnaissance des mesures de protection des investisseurs, ces entreprises continueront à se développer et potentiellement fusionner ou concurrencer sur un égalité avec les marchés réglementés existants.

Le succès de ces plates-formes en permettant une libre circulation non réglementée de la valeur au-delà des frontières a sans surprise suscité l’intérêt des gouvernements et des organismes de réglementation. Le scepticisme initial a été remplacé par des inquiétudes concernant les faiblesses en matière de LBC, de fraude et de mesures de protection des investisseurs. Alors que les échanges cryptographiques ont amélioré leurs systèmes pour répondre aux exigences de la LBC et de la protection des investisseurs, il est reconnu à contrecœur que ces plates-formes ont apporté la modernisation et la démocratisation indispensables à un marché qui a généralement été considéré comme distant et privilégié.

Les échanges cryptographiques ont fourni un accès mondial 24 heures sur 24 aux plates-formes de négociation avec des participants éligibles de tous les horizons et capables de participer directement en accédant à des outils et des graphiques de trading en ligne, qui étaient historiquement disponibles presque uniquement à un nombre limité d’investisseurs professionnels.

Présentation de la réglementation cryptographique

Les actifs cryptographiques se situent généralement à la périphérie du périmètre réglementaire, mais sont de plus en plus confrontés à des pressions pour être inclus dans le cadre réglementaire.

La première étape clé dans cette direction au niveau international a été l’extension des normes AML annoncée en juin 2019 pour les entreprises liées à la cryptographie par le Financial Action Task Force, l’organisme mondial de normalisation pour la lutte contre la criminalité financière.

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Dans l’Union européenne, cela a été suivi par l’adoption de la 5e directive anti-blanchiment d’argent, ou 5AMLD, qui a introduit les échanges d’actifs cryptographiques et les fournisseurs de portefeuilles dépositaires dans le champ d’application du régime AML de l’UE. En conséquence, les entreprises d’actifs cryptographiques du champ d’application opérant dans l’UE et au Royaume-Uni sont désormais soumises à l’ensemble des obligations de LBC applicables à la plupart des acteurs des marchés financiers, telles que la nécessité d’entreprendre des contrôles de diligence raisonnable lors de l’intégration d’un nouveau client. . En outre, ils sont tenus de s’enregistrer auprès des autorités nationales compétentes concernées lorsqu’ils ont l’intention d’exercer des activités liées à la cryptographie.

L’attitude réglementaire générale

L’approche générale du traitement réglementaire des actifs cryptographiques a été plus compliquée. À l’échelle de l’UE, la position a jusqu’à présent été d’appliquer le cadre réglementaire existant aux actifs cryptographiques qui ont les caractéristiques des actifs réglementés. Des réglementations spécifiques telles que l’interdiction de la vente de dérivés cryptographiques aux investisseurs de détail sont imposées, mais des exigences plus spécifiques sont jugées nécessaires.

Les bourses traitant des actifs numériques sont donc soumises à une réglementation si les actifs échangés entrent dans ce périmètre réglementaire. Dans une large mesure, cela impliquait de comprendre l’application du cadre réglementaire existant et de l’appliquer aux circonstances pertinentes, en s’appuyant, le cas échéant, sur des orientations interprétatives.

En conséquence, deux grandes catégories d’actifs cryptographiques, qui fonctionnent de la même manière que les instruments réglementés, et leurs fournisseurs de services respectifs ont été ramenés dans le champ d’application des règles existantes. Ce sont des actifs numériques semblables à des «instruments financiers» (qui capturent généralement des actifs cryptographiques utilisés comme moyen de lever des fonds et des produits dérivés), mais sont traités avec les règles existantes pour les jetons fonctionnant comme de la «monnaie électronique». Cela capture les actifs cryptographiques conçus pour faciliter les transactions de paiement ou certaines coins stables.

Surtout, cela signifie que les échanges cryptographiques négociant des titres numériques, tels que des actions, des obligations, des unités de fonds ou des produits dérivés basés sur le DLT – souvent appelés jetons de sécurité – sont nécessaires pour obtenir une autorisation en tant que plates-formes de négociation réglementées pour faire des affaires dans l’UE. Cela permettrait également de capturer les échanges cryptographiques basés dans l’UE qui négocient des instruments particulièrement populaires, tels que les dérivés faisant référence à Bitcoin (BTC) ou à d’autres crypto-monnaies comme actifs sous-jacents. Cela a été complété par des juridictions qui ont mis en place des régimes sur mesure pour le secteur de la cryptographie, par exemple, clarifiant les aspects concernant l’utilisation de la technologie DLT sous-jacente (par exemple, Luxembourg) ou comblant les lacunes dans les règles existantes (par exemple, France).

Titres numériques

Dans le domaine des valeurs mobilières, des mesures importantes sont prises pour développer une infrastructure de marché numérique crédible pour l’émission, la négociation et le règlement de titres numériques. Plus particulièrement, la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni a récemment accordé une licence MiFID à Archax Limited, qui est devenue la première plate-forme de négociation entièrement autorisée pour les titres numériques au Royaume-Uni.

Dans le même temps, les bourses établies construisent leurs propres «versions numériques», comme le Börse Stuttgart Digital Exchange en Allemagne et le SIX Digital Exchange en Suisse. Cependant, malgré ces développements, l’intégration de solutions numériques aux infrastructures de marché existantes reste difficile, notamment en raison des contraintes découlant des règles existantes concernant les exigences de finalité de règlement dans les systèmes de post-négociation.

Dans un effort pour débloquer des opportunités d’innovation dans l’espace, la Commission européenne a récemment publié une proposition de régime pilote pour les infrastructures de marché basé sur le DLT, qui vise à créer un régime juridique sur mesure pour l’application du DLT dans les services post-commerciaux et permettrait la création de systèmes numériques de règlement de titres.

Réglementer les échanges cryptographiques

Certains des plus grands échanges de crypto-monnaie cherchent à obtenir des licences réglementaires à travers le monde afin de pouvoir concurrencer directement les institutions financières en place, s’adapter à la demande des utilisateurs pour des services plus sophistiqués et améliorer leur propre crédibilité sur le marché.

Par exemple, en mars 2018, la bourse de crypto-monnaie américaine Coinbase a obtenu une licence de monnaie électronique de la UK FCA, ainsi que de la Banque centrale d’Irlande en 2019, lui permettant d’émettre de la monnaie électronique et de fournir des services de paiement. améliorer ses services fiat-to-crypto. Kraken a récemment obtenu une licence bancaire de l’État du Wyoming pour créer une institution de dépôt à usage spécial (Kraken Financial), qui lui permettra de fournir des services de dépôt, de garde et de fiducie pour les actifs numériques.

Dans le but de renforcer l’intégrité du marché et la confiance des investisseurs, la Commission européenne a présenté le 23 septembre une proposition de règlement sur les marchés des actifs cryptographiques, ou MiCA. Le projet de règlement capture les actifs cryptographiques tels que les «jetons référencés» (communément appelés «coins stables») ainsi que les «jetons utilitaires».

En vertu du projet MiCA, les échanges cryptographiques opérant dans l’UE sont tenus d’obtenir une autorisation réglementaire et sont soumis à des exigences prudentielles et de conduite strictes. En outre, le projet de règles comprend des exigences normatives concernant l’admission d’instruments d’actifs cryptographiques à la négociation, y compris l’obligation de publier un livre blanc avec un contenu spécifié.

Les propositions de la Commission européenne doivent passer par un long processus législatif avant de devenir une loi contraignante. Cependant, la MiCA sera probablement une étape importante vers l’établissement de la crédibilité et de la structure dans la création d’un secteur d’actifs cryptographiques viable dans l’UE, qui identifiera le cadre réglementaire contrasté pour les actifs cryptographiques de type sécurité et les actifs cryptographiques non de type sécurité. Pour beaucoup, le processus consistant à imposer des exigences réglementaires dans le secteur des actifs cryptographiques purs sera un anathème qui étouffe l’innovation et crée des barrières à l’entrée pour les petites entreprises de technologie financière. Cependant, il s’agit de l’approche la plus probable pour établir un marché viable à long terme.

Ce que cela signifie pour l’industrie

Les grands acteurs institutionnels manifestent un intérêt significatif pour entrer dans l’espace des actifs cryptographiques. Certaines des plus grandes institutions européennes ont de vastes programmes d’actifs numériques. À titre d’exemple, ING travaille actuellement avec des acteurs de l’industrie sur une solution de conservation et de conservation numérique au sein du bac à sable FCA qui fournira une sécurité de niveau institutionnel pour les avoirs numériques et les transferts d’actifs numériques. Le bureau américain du contrôleur de la monnaie a récemment donné le «feu vert» aux banques américaines pour fournir des services de garde de crypto-monnaie à leurs clients, un développement qui pourrait mettre les fournisseurs de services d’actifs cryptographiques (y compris les bourses) en concurrence directe avec les acteurs traditionnels.

À l’avenir, l’innovation, la démocratisation et l’expansion de l’accès apportées par les échanges cryptographiques, ainsi qu’une meilleure reconnaissance réglementaire financière de leurs services, seront associées à la numérisation des titres d’actifs traditionnels et au développement de l’infrastructure de marché pour le trading numérique. Cela est susceptible de conduire à une puissante dynamique de combinaisons et de fusions entre les échanges cryptographiques en développement rapide et les institutions en place. Nous sommes actuellement à l’avant-garde des conseils sur les développements dans l’espace et nous saluons les changements importants sans aucun doute à venir.

Cet article a été co-écrit par Martin Bartlam et Marina Troullinou.

Les points de vue, pensées et opinions exprimés ici sont les seuls auteurs et ne reflètent ou ne représentent pas nécessairement les points de vue et opinions de Crypto.

Martin Bartlam est associé et responsable de la FinTech chez DLA Piper.

Marina Troullinou est associé chez DLA Piper.

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