Bitcoin a survécu de moitié, mais les spiralistes de la mort disent toujours que le BTC est condamné

Bitcoin a survécu de moitié, mais les spiralistes de la mort disent toujours que le BTC est condamné

Colossus crypto

Les moitiés de Bitcoin (BTC) sont un peu effrayantes, un peu comme l’heure des sorcières, et l’une des prophéties murmurées la semaine dernière concernait une spirale de mort sur le réseau Bitcoin. Cette idée, qui n’est pas vraiment nouvelle, suppose un exode massif de mineurs BTC dont le travail de création de nouvelles parties de la blockchain ne paie plus en raison d’une réduction de leurs récompenses.

Comme l’a présenté le plus récemment Zach Resnick, un associé directeur de la société de capital-risque Unbounded Capital et un partisan éminent de Bitcoin SV (BSV), et résumé par Crypto:

«Alors que la réduction de moitié réduit la récompense du bloc, un grand nombre de mineurs quitteront le réseau. À mesure que le taux de hachage du réseau diminue, le temps de blocage augmente, le réseau devient encombré. Cela, à son tour, rend Bitcoin moins attrayant, car les participants ne veulent pas attendre indéfiniment pour que leurs transactions soient traitées. Cela conduit à la baisse du prix du Bitcoin, ce qui pousse davantage de mineurs hors du réseau. Ce processus se répète jusqu’à la mort du réseau. »

La réduction de moitié du 11 au 12 mai a réduit la récompense du bloc des mineurs de 12,5 BTC à 6,25 BTC et est allée et vient sans calamité, bien sûr. Mais certains des comportements prévisibles du marché de Resnick – baisse des taux de hachage, pic des frais de transaction, allongement du temps de blocage et congestion de la mempool – étaient encore évidents une semaine après l’événement. Peut-être y avait-il quelque chose dans l’hypothèse de la «spirale de la mort»?

Juste comme d’habitude

Christopher Bendiksen, responsable de la recherche chez le gestionnaire d’actifs Coinshares, a déclaré à Crypto: «Des taux de hachage plus bas, des temps de blocage accrus et, en l’absence d’une baisse immédiate exogène de la demande de transactions, une augmentation de la pression sur les frais, sont des effets très connus des baisses de récompense minière. “

De plus, cela s’est produit “à grande échelle” avant, le jeudi noir 12 mars 2020, par exemple, lorsque le prix de la BTC a chuté de façon spectaculaire, ce qui a été alimenté par les craintes des coronavirus. Les mineurs sont payés en Bitcoin; par conséquent, lorsque le prix du marché BTC chute de 50%, leur récompense en bloc fait de même. «Un autre excellent exemple est novembre 2018» – lorsque Bitcoin est tombé en dessous de 4 000 $, après avoir perdu près d’un tiers de sa valeur en une semaine. Aucune spirale de mort n’a abouti dans les deux cas.

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Les mineurs ressentent-ils la douleur?

Resnick n’est pas le premier à prédire une spirale de mort. Le professeur de finance de l’université de Santa Clara, Atulya Sarin, a écrit à ce sujet en décembre 2018 peu de temps après la chute brutale de la CTB en novembre. Le travail des mineurs dans l’enregistrement et la confirmation de nouvelles opérations dans la base de données publique distribuée – qui est la blockchain – est crucial. Sarin a expliqué: “Le Bitcoin est, après tout, un ensemble de numéros cryptés qui ne peuvent établir la propriété de rien – Bitcoin deviendra sans valeur.”

“Les mineurs sont une pièce essentielle du puzzle Bitcoin”, a déclaré Sarin à Crypto cette semaine. “Et la réduction de moitié du taux de hachage a conduit bon nombre d’entre eux à la faillite – les revenus qu’ils génèrent en extrayant des Bitcoins et les frais de transaction sont inférieurs au coût de fonctionnement pour eux.”

Cet argument n’est toutefois pas resté incontesté. Gerald Dwyer, professeur à l’Université Clemson et chercheur BB&T, a soutenu qu’il ne donne pas le crédit approprié aux frais de transaction de Bitcoin – la deuxième récompense pour les mineurs en plus de la récompense globale. Interrogé sur ce supplément de frais, Sarin a déclaré à Crypto:

«S’il est vrai que l’augmentation des coûts de transaction peut être une source de revenus supplémentaires, comme le suggère le professeur Dwyer, il existe une limite, à laquelle le coût de transaction peut être augmenté au-delà duquel il ne reste pas commercialement viable d’avoir des transactions Bitcoin. “

Autrement dit, les utilisateurs de BTC pourraient fuir le réseau si les frais deviennent trop élevés. Et, en fait, les frais de transaction BTC moyens sont passés de 2,52 $ à 6,65 $ du 11 au 21 mai, bien que Mati Greenspan de Quantum Economics, pour sa part, ait minimisé l’importance de cela dans son bulletin du 18 mai:

“Qui pense que des frais de 3,75 $ sont une raison valable pour quitter le navire ou passer à une autre norme pour l’argent numérique, c’est quelque chose que la plupart des gens qui transfèrent Bitcoin ne vont même pas y réfléchir à deux fois. Il existe au moins trois douzaines de cryptos qui sont moins chers et plus rapides, mais aucun d’entre eux n’a la sécurité, la rareté numérique, l’immuabilité ou la liquidité de la BTC. »

Bendiksen a également contesté l’idée que les frais de transaction sont un net négatif pour le réseau Bitcoin. “Ils ne le sont pas”, a-t-il déclaré à Crypto, ajoutant:

«En fait, l’augmentation des frais augmente la récompense minière, ce qui augmente le taux de hachage, contrecarrant directement la« spirale de la mort ». Au cours de la semaine dernière [ending on May 20], les frais ont contribué en moyenne à 1,22 BTC supplémentaires à la récompense globale, ce qui en fait presque 7,5 BTC au lieu de 6,25 BTC. Des frais sont entièrement nécessaires pour sécuriser la blockchain, car les moitiés suivantes réduisent la base de coins vers zéro. Le fait que les frais représentent déjà 15% de la récompense globale est extrêmement encourageant. »

Une autre faiblesse de la position des spiralistes de la mort, selon Bendiksen, est qu’ils «semblent ignorer l’algorithme d’ajustement de la difficulté» qui se produit environ toutes les deux semaines. Comme il l’a écrit dans un récent rapport de recherche Coinshares: «L’ajustement de la difficulté garantit qu’aucune quantité de hashrate ajoutée ne pourrait produire des bitcoins plus rapidement que prévu. L’inverse est également vrai.”

Un effet net important de l’ajustement de la difficulté toutes les deux semaines de Bitcoin, a-t-il ajouté, “est que le coût de l’exploitation minière tend toujours vers le prix du marché du Bitcoin.” Cela rend moins probable que les mineurs abandonnent l’exploitation minière de la CTB en masse en raison du scénario de la spirale de la mort. Resnick, pour sa part, a déclaré à Crypto qu’il ne disait pas qu’une spirale de la mort était probable, expliquant:

«Selon moi, jusqu’à la réduction de moitié, il était peu probable qu’une forte baisse des prix ou une spirale de la mort se produise, mais le prix du BTC et en particulier des options BTC n’a pas correctement évalué ces risques significatifs pour le réseau. Étant donné que le taux de hachage n’a pas connu de baisse significative, ce risque existe toujours. »

En outre, avant la réduction de moitié du 11 mai, le taux de hachage était de 137,571EH / s – c’est-à-dire le taux de hachage moyen par jour en hachage / seconde – selon BitInfoCharts.com. Le taux a chuté de 30% au cours des trois premiers jours suivant la réduction de moitié. Huit jours après la réduction de moitié, mais avant l’ajustement de la difficulté, le 19 mai, le taux de hachage était de 98,555 EH / s. Le lendemain de l’ajustement de la difficulté, le 20 mai, il était encore plus bas, à 86,996 EH / s.

Pendant ce temps, le nombre total de transactions non confirmées dans la mempool – une mesure de la congestion du réseau, suggérant combien de temps un utilisateur BTC pourrait devoir attendre pour terminer une transaction – semblait s’améliorer. La moyenne sur sept jours a baissé et le total quotidien brut a chuté de quelque 10 000 transactions non confirmées entre le 18 et le 20 mai.

La moyenne sur sept jours de Mempool

Survivre la semaine après la réduction de moitié

Le fait que le réseau minier Bitcoin ait survécu à la semaine est un bon signe, selon Resnick, qui a expliqué pour Crypto: «Le point le plus probable pour une baisse coordonnée du taux de hachage était immédiatement après la réduction de moitié. Parce que cela ne s’est pas produit, les chances d’une spirale de mort directement liée à la réduction de moitié sont beaucoup plus faibles. “

Une balle a esquivé, alors? Rien de si terrible, selon Bendiksen. Le réseau a été conçu pour gérer ces situations exactes. Une spirale de la mort est une possibilité théorique qui, au mieux, «ne se produit pas réellement dans la vie réelle», comme il l’a écrit dans son rapport de recherche de mars. Resnick répliqua en disant: «Le temps nous le dira. Comme toutes les bulles, elles éclatent généralement violemment et rapidement. »

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Kevin Dowd, professeur de finance et d’économie à l’Université de Durham au Royaume-Uni et ours BTC, lorsqu’on lui a demandé sa propre évaluation d’une spirale de la mort en version Sarin dans les cinq prochaines années, a déclaré à Crypto:

«Un scénario serait où l’extraction devient de plus en plus difficile en raison de la réduction de moitié de la BTC, augmentant ainsi les frais de transaction pour maintenir l’exploitation minière rentable et sapant ainsi l’attractivité de la BTC en tant que moyen de paiement, conduisant finalement à une perte de confiance dans le système. Un autre serait celui où les gens dériveraient vers des concurrents supérieurs, avec le même résultat final, c’est-à-dire une perte de confiance dans le système et un effondrement. »

La propre opinion de Dowd est qu’il existe une faille fondamentale dans le modèle d’extraction de Bitcoin – à savoir, c’est un monopole naturel. Que ce soit par le monopole ou par des mineurs se précipitant vers les sorties, «l’effondrement lui-même se produira parce que le système est intrinsèquement fragile». Resnick a ajouté à ce sujet: «Que cette mort soit spécifiquement due à une spirale de la mort comme je l’ai décrit ou simplement le produit d’un prix et d’une pertinence considérablement réduits», la probabilité d’un effondrement au cours des cinq prochaines années «est assez élevée – bien plus 50%. ” Sarin de SCU a ajouté: “La spirale de la mort n’est pas une question de savoir si, mais quand.”

Le Dwyer de Clemson, pour sa part, a rejeté les arguments de Sarin et de Dowd. “Il n’y a aucune raison de penser que les crypto-monnaies vont disparaître.” Bendiksen, cependant, a ajouté que la spirale de la mort n’est tout simplement “pas une hypothèse très réfléchie et qu’elle continue d’être rejetée par les observations réelles”. Il s’agissait de la troisième réduction de moitié, après tout, “et nous avons eu toute une série de baisses de prix de 50% ou plus.” Mais il n’y a toujours pas d’indices – et encore moins d’observations – d’une spirale de mort en réseau. Interrogé sur la probabilité d’une spirale de mort sur le réseau Bitcoin au cours des cinq prochaines années, Bendiksen a répondu: «Zéro», ajoutant:

«Je ne pense pas que le taux de hachage atteindra jamais zéro en raison d’un cercle vicieux supposé inhérent à la conception de Bitcoin. Il ne pourrait atteindre zéro que si chaque mineur actuel et potentiel de la planète était fermement convaincu que la valeur à long terme de Bitcoin était nulle. »

Ainsi, l’ingénieux mécanisme de récompenses de Bitcoin a survécu à la moitié de l’événement de la semaine dernière, mais ce n’est qu’une question de temps avant que les mineurs BTC fuient en masse pour la sortie, disent les spiralistes de la mort. Pour être pris au sérieux, cependant, les spiralistes de la mort doivent encore produire des preuves d’observation pour soutenir la théorie de la faiblesse du réseau Bitcoin.

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