De bonnes règles de stabilité dans l’UE ouvrent la voie aux CBDC et à un euro numérique

De bonnes règles de stabilité dans l’UE ouvrent la voie aux CBDC et à un euro numérique

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Alors que le projet Libra de Facebook aurait pu secouer le plus le gouvernement des États-Unis, les répliques se sont fait sentir partout dans le monde. L’Union européenne n’a pas fait exception: la publication du premier livre blanc Libra en 2019 a conduit à reconnaître que l’UE n’était pas préparée à ce qui semblait être la première monnaie stable mondiale qui aurait un effet direct sur le marché financier européen, les paiements de détail et son économie globale.

Pour reprendre les termes du Conseil européen et de la Commission européenne (respectivement l’organe politique suprême et le bras exécutif de l’UE), «aucun accord global de ‘stablecoin’ ne devrait entrer en vigueur dans l’Union européenne tant que les défis et les risques juridiques, réglementaires et de surveillance n’ont pas été correctement identifiée et traitée. »

Pourquoi réglementer les stablecoins?

Un stablecoin, comme le dit la définition la plus courante, est un actif cryptographique adossé à un autre actif. En raison de la stabilité relative de son prix, qui est directement liée à la valeur du pool d’actifs sur lequel elle est adossée, les stablecoins peuvent servir à la fois de réserve de valeur et de moyen de paiement.

Les principales préoccupations partagées par les institutions publiques du monde entier à propos des coins stables concernent le blanchiment d’argent, le financement du terrorisme et d’autres formes de financement illicite, la conformité fiscale et les règles de bonne gouvernance – y compris les mécanismes de stabilité et la résilience opérationnelle, ainsi que la protection des consommateurs et des investisseurs, la protection des données. et une concurrence loyale.

Les coins stables mondiales posent d’autres défis et risques pour la politique monétaire et la stabilité financière, ainsi que pour le système monétaire international dans son ensemble.

Dans le même temps, les projets mondiaux de stablecoins ne vont nulle part, car ils répondent aux défis importants auxquels sont confrontés les services de paiement actuels. Plus particulièrement, les paiements transfrontaliers sont lents, coûteux et souvent opaques, en particulier pour les paiements de détail tels que les envois de fonds. Aujourd’hui encore, près de 2 milliards de personnes dans le monde ne sont pas bancarisées ou mal desservies par les services financiers.

La réglementation européenne en matière de cryptographie est au point mort

Avance rapide vers l’été turbulent de 2020, et nous avons vu la pression pour la clarté juridique autour des coins stables augmenter, la Banque centrale européenne appelant à un «cadre réglementaire solide» afin que les risques puissent être traités avant que de telles opérations n’aient lieu. . Divers États membres – notamment l’Allemagne – ont également exprimé leur désir d’adopter des règles à l’échelle de l’UE régissant les marchés de la crypto-monnaie dans la région.

Tout retard dans la clarté de la réglementation a des implications au-delà du développement d’un projet spécifique comme Libra. Son absence présente un risque pour toute innovation provenant du secteur privé, en particulier dans un paysage juridique fragmenté comme l’UE, où le forum shopping peut encore être un problème. Limiter l’innovation est la dernière chose que l’UE voudrait pour le moment, car elle ressent déjà la pression internationale venant des États-Unis et de la Chine.

L’euro numérique à l’horizon

Parallèlement aux discussions sur la réglementation de la cryptographie à l’échelle de l’UE, les banques centrales de toute l’Europe ont lancé des recherches sur le lancement de leurs propres monnaies numériques de banque centrale, ou CBDC. Des projets pilotes ont été lancés et des groupes de travail ont été lancés dans les banques centrales de Suède, de France, des Pays-Bas, de Lituanie et d’Angleterre, entre autres.

Plus particulièrement, cette liste comprend également la Banque centrale européenne – la banque centrale chargée de la gestion de l’euro et de l’élaboration et de la mise en œuvre de la politique économique et monétaire à l’échelle de l’UE. Cependant, la BCE n’est pas pressée avec son projet d’euro numérique, qui vise à être adopté par le grand public pour les paiements de masse. Selon ses déclarations publiques, la BCE n’a même pas décidé de l’approche exacte qu’elle adoptera pour la développer.

L’argument est qu’il n’y a pas vraiment besoin d’une adoption plus large des méthodes de paiement numériques dans l’UE, car malgré quelques exceptions, les espèces sont encore largement utilisées dans toute l’Europe, ce qui fait que les systèmes de paiement actuels semblent efficaces. L’estimation approximative est que le projet de CBDC de détail de la BCE prendra plus de cinq ans. En comparaison, le projet Libra remanié devrait être lancé d’ici la fin de 2020 ou au premier semestre 2021.

Les coins stables et l’euro numérique sont-ils vraiment si différents?

Le principal problème pour les acteurs des secteurs public et privé est que, pour l’essentiel, ils essaient d’atteindre la même chose en utilisant des moyens différents: l’émission de coins stables ou de CBDC. Le projet Libra et la BCE cherchent tous deux des moyens d’exercer un contrôle sur les paiements numériques de détail, en particulier en ce qui concerne les transferts de détail transfrontaliers.

La version la plus récente du livre blanc Libra envisage l’existence d’un système de stablecoins à deux niveaux: un stablecoin multidevises (Libra Coin) et des stablecoins à monnaie unique soutenus par la monnaie qu’ils représentent (LibraUSD, LibraEUR, LibraGBP, etc. ). Les coins stables en monnaie unique seront soutenues par une réserve de trésorerie et équivalents de trésorerie ainsi que des titres publics à court terme libellés dans cette monnaie (environ 20% en dépôts bancaires et 80% en obligations d’État).

Par conséquent, la BCE peut considérer la Balance à la fois comme un concurrent et un allié. Le risque est qu’en lançant en premier, la monnaie stable soutenue par l’euro de Libra soit de facto le premier euro numérique de détail en Europe, mais elle n’aura pas à compter sur les institutions financières européennes traditionnelles pour son attrait massif et son adoption rapide. En conséquence, l’Association Libra gagnerait un contrôle disproportionné sur les paiements en ligne et mobiles, en utilisant les réseaux préexistants de ses sociétés et organisations membres actuelles et futures.

Que peut apprendre l’Europe de la Chine?

Cependant, cela ne signifie pas que les nouvelles sont entièrement mauvaises pour l’émission par la BCE d’une monnaie numérique de détail – la Balance pourrait également être un allié qui permettrait l’adoption plus large d’un euro numérique de détail. Le livre blanc Libra mis à jour fait allusion à cette possibilité, prévoyant un avenir dans lequel les CBDC pourront s’intégrer directement au réseau Libra, supprimant ainsi le besoin pour Libra de gérer les réserves fiduciaires associées, réduisant ainsi le risque de crédit et de garde.

Cela signifie que lorsque la BCE développera un euro numérique, elle pourrait remplacer la réserve d’euros de Libra au sein de l’infrastructure de paiement numérique Libra existante. Cela résoudrait en partie le problème d’émission auquel de nombreuses banques centrales sont aux prises – à savoir que les banques privées à travers l’Europe peuvent refuser la distribution et l’utilisation d’une CBDC.

De cette manière, l’UE disposerait d’une méthode à deux niveaux, similaire à ce qui est prévu pour la distribution de la monnaie numérique chinoise. Le modèle à deux niveaux, comme c’est le cas avec la CBDC chinoise, dépend à la fois des banques commerciales et des acteurs privés pour faire circuler la monnaie numérique. Les banques commerciales joueraient le rôle d’agences de conversion, aidant à convertir les espèces en circulation en CBDC et vice versa, en les faisant partie intégrante du processus de distribution plus large.

Parce que les acteurs privés, à savoir Alipay et WeChat Pay, représentent déjà plus de 90% du marché des paiements mobiles en Chine, le lancement de la CBDC chinoise peut également être vu comme un moyen pour les banques commerciales de regagner leurs positions sur le marché. Des rapports récents de sondages antitrust contre Alipay et WeChat Pay indiquent que cela pourrait bien être le cas, d’autant plus que le lancement de la CBDC chinoise approche.

Les partenariats public-privé comme voie à suivre?

La BCE a toujours considéré la fragmentation du système bancaire de l’UE comme un problème. L’émission d’un euro numérique et la création d’une infrastructure impliquant à la fois les banques centrales et commerciales dans sa distribution pourraient s’avérer utiles pour superviser la politique monétaire commune et la stabilité des prix dans l’Union. Cela garantira également que le rôle d’intermédiaire du secteur bancaire existant ne sera pas effacé du jour au lendemain, car ses systèmes de dépôt fiduciaire deviendront moins compétitifs.

En fonction du mode d’émission, une CBDC peut également servir de moyen de renforcer la compétitivité des prestataires de services financiers et des banques commerciales préexistants, car ils auront un rôle déterminé dans sa distribution.

Dans le même temps, l’adoption plus large de l’euro Libra est presque inévitable, car elle fournira un moyen de paiement facile à utiliser qui ne nécessitera rien de plus qu’un téléphone mobile. Il est facile d’imaginer un scénario dans lequel le réseau Libra prend une position dominante dans les paiements mobiles de l’UE, d’autant que son réseau et ses cas d’utilisation seront construits autour de l’écosystème de produits et de services existant de l’association Libra. C’est, bien sûr, si le projet Libra est autorisé à opérer légalement dans l’UE en premier lieu.

Ce qui précède est un exemple d’un développement futur possible qui inclura à la fois les coins stables et les CBDC, créant effectivement un type de partenariat public-privé à l’échelle de l’UE qui faciliterait l’adoption plus rapide des monnaies numériques à travers l’Europe.

La réglementation cryptographique équilibrée de l’UE est en retard

Naviguer dans les risques et opportunités de tous les scénarios possibles nécessite une certitude réglementaire pour les parties concernées. La Balance est peut-être l’incarnation la plus évidente des préoccupations des régulateurs et des banques centrales en ce qui concerne les coins stables, mais ce n’est en aucun cas la seule. En théorie, chaque projet de stablecoin de vente au détail présente des risques similaires pour la stabilité économique, sinon pour l’ensemble de l’Union, puis pour des États membres spécifiques ou des services particuliers.

Dans le même temps, ne pas réglementer ou sur-réglementer le marché de la crypto-monnaie de l’UE, en particulier le marché des monnaies stables, a d’autres effets secondaires négatifs. Etouffer l’innovation en restreignant les opportunités commerciales n’est pas quelque chose que l’UE devrait faire dans ce climat économique. L’équilibre peut être difficile à atteindre, mais l’UE n’a pas beaucoup plus de temps pour se mettre sur la bonne voie.

Vyara Savova est un avocat spécialisé dans les droits de l’homme et la technologie basé en Europe. Au cours des dernières années, elle a travaillé sur les questions de confidentialité et de réglementation, en se concentrant sur les projets de blockchain et de cryptographie. Dans son temps libre, elle est une hacker juridique dévouée et une adepte des longues promenades avec un café à la main.

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