Les indices DeFi peuvent-ils enfin rendre l’investissement passif basé sur la cryptographie utile?

Les indices DeFi peuvent-ils enfin rendre l’investissement passif basé sur la cryptographie utile?

Icn crypto

L’investissement indiciel en bourse est devenu extrêmement populaire grâce à la prolifération des fonds négociés en bourse, ou ETF, qui suivent souvent des indices de marché populaires comme le S&P 500 ou le Nasdaq-100.

Investir sur l’ensemble du marché peut être une stratégie simple mais efficace. Au lieu de passer de l’énergie et du temps à essayer de le battre – souvent sans succès – les investisseurs ont la garantie de rendements moyens, qui au cours des 10 dernières années ont été plus que respectables à la fois en actions et en crypto.

La montée en puissance de la finance décentralisée à l’été 2020 semble avoir revigoré le concept d’investissement passif dans la crypto. En plus de créer une nouvelle catégorie bien définie d’actifs cryptographiques, il a renforcé l’infrastructure requise pour créer quelque chose d’analogue à un ETF crypto-natif.

Plusieurs projets et plateformes ont lancé leurs propres indices DeFi en 2020. Certains, comme le contrat perpétuel FTX DeFi ou le sDEFI de Synthetix, sont des produits dérivés basés sur des contrats synthétiques. Ils suivent simplement le prix d’un panier d’actifs, sans posséder les jetons sous-jacents.

Mais DeFi offre la possibilité de créer quelque chose de beaucoup plus proche d’un ETF. Ces types de fonds possèdent toujours le panier d’actifs sous-jacent qu’ils sont censés suivre. À la fin de chaque journée de négociation, certaines grandes institutions ont le privilège de créer ou de racheter des actions du FNB pour sa valeur liquidative. Ils créent de nouvelles actions et les vendent si le FNB est plus cher que les actifs qu’il détient, et ils rachètent des actions existantes s’il vaut moins.

Un index basé sur DeFi permet le même type exact de mécanisme d’arbitrage, mais il n’a pas besoin d’être limité à un ensemble privilégié de mainteneurs.

Actuellement, il existe trois principaux produits DeFi de type ETF: le DeFi Pulse Index, deux indices différents de PieDAO et Power Index de PowerPool.

Les indices diffèrent principalement par les actifs dont ils se composent et par la pondération de chaque jeton. DeFi Pulse et PieDAO utilisent la pondération de la capitalisation boursière, tandis que PowerPool a un quota fixe pour chaque jeton. Les indices PieDAO et PowerPool peuvent être modifiés par vote de gouvernance avec Dough et CVP, respectivement.

Alors que DeFi Pulse et PieDAO imitent étroitement les caractéristiques d’un ETF traditionnel, la construction de l’indice de PowerPool met en évidence que les indices DeFi peuvent éventuellement croître au-delà des possibilités offertes par les marchés boursiers.

L’indice permet aux détenteurs de voter dans les propositions de gouvernance pour les protocoles sous-jacents sans sortir de l’indice. Cela fait partie de la vision de l’équipe des indices intelligents qui maintiennent l’utilité offerte par la propriété directe des jetons sous-jacents. Bien que cela soit probablement dicté par la forte concentration du projet sur la méta-gouvernance, cela suggère que les possibilités offertes par la composabilité DeFi n’ont pas encore été pleinement explorées.

L’indice DeFi Pulse est actuellement le plus populaire, avec une capitalisation boursière de 36 millions de dollars. La valeur combinée des deux indices de PieDAO est évaluée à 3,7 millions de dollars, tandis que l’indice Power a atteint son plafond actuel de 500 000 dollars.

Bien qu’encore modestes, ces indices ont été lancés relativement récemment et sont probablement aux premiers stades de leur cycle de croissance. Cependant, certains experts voient de fortes limites à leur taille maximale.

Un produit crypto pour les passionnés de crypto

Meltem Demirors, directeur de la stratégie de CoinShares, estime que l’utilisation du terme «ETF» pour ces fonds indiciels rachetables n’est pas tout à fait correcte, car le concept d’ETF est spécifique aux marchés traditionnels. Elle a dit à Crypto:

«Un ETF est un produit d’investissement qui combine les avantages de la diversification avec la facilité de négocier une seule action via un seul ticker. Comme de nombreux produits financiers, ils s’appuient sur un gestionnaire, un administrateur et un certain nombre d’intermédiaires, et ont des frais de gestion, des commissions, des restrictions sur les transactions, la facilité avec laquelle vous pouvez les acheter ou les vendre, et différents niveaux de qualité. “

Alors que les indices cryptographiques capturent de nombreux avantages des ETF, ils sont également «confrontés aux mêmes défis que les acheteurs d’ETF traditionnels, sans le bénéfice d’une surveillance réglementaire ou d’une documentation standard», a-t-elle ajouté. “J’appellerais ces types de produits quelque chose de très différent afin de clarifier ce que les gens achètent.”

À son avis, les différences sont cruciales pour déterminer l’adoption de l’index cryptographique. “Ces produits attireront dans un premier temps les passionnés de crypto et les utilisateurs de crypto compétents”, a déclaré Demirors, mentionnant la difficulté d’utiliser les interfaces DeFi pour les utilisateurs non crypto.

Pour l’instant, la demande d’indices DeFi proviendra probablement des utilisateurs de détail et de cryptographie, tandis que les investisseurs institutionnels continueront à utiliser la sécurité et la familiarité de leurs comptes de courtage préférés, a conclu Demirors.

Joey Krug, co-fondateur d’Augur et co-directeur des investissements de Pantera Capital, partageait la même vision globale. Bien qu’il soit plus positif à propos des indices tokenisés que “à quoi ressemblerait un ETF crypto natif”, il a déclaré que ” [will lead] au début, bien que sur le long terme, je pouvais également voir la demande des commerçants institutionnels.

La diversification a été problématique

L’attractivité des ETF indiciels boursiers vient de la large exposition qu’ils offrent aux détenteurs. Alors que les stocks individuels peuvent augmenter et diminuer en raison de facteurs spécifiques et imprévisibles, un panier d’entre eux peut atténuer ces aberrations individuelles pour donner une image générale du marché.

En crypto, la diversification a été jusqu’à présent largement inefficace. «Historiquement, la plupart des actifs cryptographiques ont été échangés avec une version bêta de un contre Bitcoin», a expliqué Demirors. «Bêta» est une mesure financière définissant à quel point un actif suit un autre – un bêta de un indique des mouvements de prix qui sont corrélés à la fois en direction et en ampleur.

Cela a été un problème majeur pour les précédents projets d’indices cryptographiques, qui souffraient souvent d’allocations excessives basées sur la capitalisation boursière à Bitcoin (BTC) et à Ether (ETH), ce qui a aggravé le manque de diversification, a noté Demirors.

La liquidité des actifs sous-jacents est le facteur limitant pour tout fonds indiciel, car lorsque leurs avoirs deviennent trop importants, «la queue commence à remuer le chien», dit-elle. Les acteurs du marché peuvent commencer à négocier contre des rééquilibres et des flux globaux vers le fonds, ce qui pourrait fausser les prix des actifs sous-jacents.

Ces limitations du marché posent de sévères restrictions à la viabilité des fonds indiciels, Demirors notant qu ‘«il serait difficile de voir les indices cryptographiques croître au-delà des limites naturelles de ces marchés.»

DeFi ou les fonds centrés sur la gouvernance peuvent néanmoins contribuer à résoudre les problèmes de diversification. Krug a souligné que les jetons DeFi se sont récemment déplacés indépendamment ou contre BTC, suggérant que «les corrélations se dissipent un peu». Sur le long terme, la présence de revenus de protocole et de flux de trésorerie peut encore aider à briser la corrélation, a-t-il ajouté.

Dans l’ensemble, les fonds indiciels thématiques comme les paniers DeFi proposés aujourd’hui sont utiles pour certaines niches de traders, ont convenu à la fois Demirors et Krug. Par exemple, ils peuvent être utilisés pour construire des stratégies de couverture complexes, a déclaré Krug.

Mais les perspectives d’adoption de masse sont quelque peu troubles, car ces types de produits devront mûrir au même rythme que les marchés plus larges de la crypto et de DeFi pour rester utiles.

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